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特朗普行情的下一步會怎么走?|專欄

[2017-02-17 12:46:59] 來源: 編輯: 點擊量:
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導讀:   撰文:Mohamed El-Erian  美元已經取得2015年11月以來最長連漲紀錄  “因為國內外各種因素的角力,很難預測后續破位的方向”  在這樣一個“政策市&r

 

  撰文:Mohamed El-Erian

  美元已經取得2015年11月以來最長連漲紀錄

  “因為國內外各種因素的角力,很難預測后續破位的方向”

  在這樣一個“政策市”的時代,只需白宮放出幾個信號,就可以讓美國幾大股指近期接連創下新高,美元也攀升至幾個月來最高水平。不僅如此,美元已經取得2015年11月以來最長連漲紀錄。更有甚者,隨著各項數據暗示美聯儲2017年3月可能按兵不動,國債收益率的表現很給面子,讓投資者對“特朗普行情”可持續性的擔憂減少了一個。

  并非只有美國市場自我感覺良好。全球其它國家的股市也受到感染,部分指數漲到一段時間以來的高點。甚至歐洲市場也上漲——盡管希臘債務危機死灰復燃、法國大選相關的政治風險在升溫。

  “非凡”稅改計劃

  美國總統特朗普有關“非凡”稅改計劃的承諾是如今行情的重要推手,但不是唯一一個因素。特朗普與到訪的日本首相安倍晉三的會談也備受關注,雙方相談甚歡,緩解了人們對美國保護主義和全球貿易戰風險的擔心。

  但是,股市表現不因被視為破位上漲,應看作是大選后股市更波動時期的一部分,或者說市場進入了“特朗普行情”的第三階段。實際上,股市上周的漲跌,包括盤中起伏,都與前一個階段(2016年12月中至總統宣誓就職日的盤整期)相當窄幅的波動區間形成鮮明對比,而股市整體漲幅與“特朗普行情”第一階段(從11月9日特朗普發表獲勝演講到12月中旬)相比可謂小巫見大巫。

  

  在當前的資產價格水平上,兩套彼此矛盾的政策對股市的影響大體處于平衡狀態。一套政策在理論上會帶來健康的通貨再膨脹,包括稅改、基建和去監管。另一套則會加大經濟滯脹風險,尤其是那種可能引發他國報復的貿易保護主義政策。因此,任何特定的政策變化都可能導致相當顯著的股價變動。而且,在總統宣誓就職之后,面對他的整個政策行動主義,要想讓交易員們保持耐心,如今是越來越難。

  下一階段極有可能包括一次破位,而對于破位的時間和方向,這兩個要素跟政治因素密不可分。

  鑒于政治的易變性,以及諸多的經濟議程和問題,很難預測這個階段會持續多久、會有多么跌宕起伏。因為國內外各種因素的角力,現階段也很難預測后續破位的方向。

  要想結束“特朗普行情”的第三階段、再度實現股票和其他風險資產的可持續上漲,促增長的政策宣示需要讓位于更加精細設計的政策組合,而且,需要在行政當局跟立法機構密切合作的基礎上,讓這些政策得到貫徹實施。此外,還需要全球其他地方完善政策,尤其是中國、歐洲和日本,避免后續的美元升值給企業業績帶來重大風險,也避免助長美國的保護主義勢力。相反,如果美國陷入保護主義,可能會助長滯脹趨勢,給股市和其他風險資產帶來重大下行壓力。如果伴以歐洲的政治局勢(例如勒龐當選法國總統),讓歐元區的完整性和正常運轉變成問題,那這種下行壓力將會尤其大。

  “雙極”世界

  出現這種反差巨大的對比,或者借用貝萊德首席執行官Larry Fink的話,出現這種“雙極”世界,并不在意料之外。這是與潛在結果的雙峰分布相關的一個更普遍現象的一部分。

  

  對于這種現象,在我的拙著《The Only Game in Town》也詳細論述過:全球經濟和市場正在轉型,結束一個由三因素錨定的時期:第一,全球經濟增長,雖然增速太低且厚此薄彼,但相對穩定;第二,系統重要性中央銀行能夠且愿意追求金融穩定;第三,瞬息萬變的國內外政治局勢沒有嚴重沖擊經濟政策和發展。

  這種“新常態”世界正在逐步走到盡頭。因為再通脹與滯脹力量的彼此較量,對于市場而言,這個過程將更加波動震蕩,直到破位的出現。

  (本文內容不代表彭博編輯委員會、彭博有限合伙企業、《商業周刊/中文版》及其所有者的觀點。)

  延伸閱讀 |特朗普對零售業高管表示稅改計劃將很快出爐,以刺激美國經濟增長

  撰文:彭博社

  美國總統唐納德·特朗普告知主要連鎖零售商的高管們,他很快就會提交一份稅改計劃,以刺激美國經濟增長。

  特朗普2017年2月15日在白宮與Target Corp.、J.C. Penney Co.和Gap Inc.等公司的首席執行官共進早餐,稱稅改是“真正影響我們經濟的最佳機遇之一”。這些高管們來華盛頓是為了討論反對眾議院共和黨人的計劃,該計劃將對美國企業的國內收入和進口商品征稅,但豁免出口征稅。

  特朗普說,他會在不遠的將來發布相關提案。

  零售商們一直認為,邊境稅將會提高美國消費者的價格。首席執行官們計劃晚些時候會見國會議員,傳遞同樣的信息。

  在早餐后開始之際,記者們被短暫允許入場拍照攝像。特朗普在此刻的講話沒有提及邊境稅問題。

  他說,零售業對美國非常重要,養活了億萬人。

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